摘要东莞市万江豪尔威防伪制品厂

风格表现监控

本周市场正收益风格集中在Size风格上，负收益风格表现在Trend风格上。单季超预期幅度是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。

因子表现监控

以沪深300指数为选股空间，最近一周，三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而特异度、公募持股市值等因子表现较差。最近一月，非流动性冲击、一年动量等因子表现较好，而公募持股市值、盈余公告开盘跳空超额等因子表现较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、三个月波动等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖等因子表现较差。最近一月，一个月UMR、三个月波动等因子表现较好，而三个月机构覆盖、预期PEG等因子表现较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，一年动量、三个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、特异度等因子表现较差。最近一月，三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖等因子表现较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，3个月盈利上下调、单季SP等因子表现较好，而三个月反转、非流动性冲击等因子表现较差。最近一月，三个月波动、一个月波动等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转等因子表现较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，单季SP、SPTTM等因子表现较好，而三个月反转、公募持股市值等因子表现较差。最近一月，单季SP、SPTTM等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转等因子表现较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、三个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、3个月盈利上下调等因子表现较差。最近一月，非流动性冲击、六个月UMR等因子表现较好，而DELTAROA、3个月盈利上下调等因子表现较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，单季超预期幅度、三个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转等因子表现较差。最近一月，单季EP、预期净利润环比等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖等因子表现较差。

公募基金指数增强产品表现跟踪

沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高1.05%，最低-0.79%，中位数0.35%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：西部利得沪深300指数增强A、长信沪深300指数增强A、平安沪深300指数量化增强A。

中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.16%，最低-0.17%，中位数0.46%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：中邮中证500指数增强A、汇添富中证500基本面增强A、博道中证500指数增强A。

中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.92%，最低-0.88%，中位数0.22%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：鹏华中证1000指数增强A、创金合信中证1000增强A、农银中证1000指数增强A。

风险提示

]article_adlist-->

量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。

一、风格因子近期表现

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益表现，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的说明。

本周市场动态中，Size因子以3.01%的正收益表现最为显著，显著反弹自上一周的-1.18%的负收益。Cubic size和Value因子也表现出积极的趋势，分别实现了1.43%和1.40%的正收益。尤其是Value因子，尽管近一月有轻微负收益，但年初至今的收益高达39.66%。

Certainty和SOE因子的表现相对温和，分别为1.01%和0.40%的正收益。Certainty因子的改善特别值得注意，从上周的-2.10%反弹。

相较之下，Growth、Liquidity、Volatility、Beta和Trend因子本周的表现不佳。特别是Trend因子，以-3.71%的负收益表现最差，继续其下降趋势。Beta和Volatility因子分别以-2.33%和-2.04%的负收益表现不佳。

二、因子表现监控

我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相对于指数的MFE组合并跟踪其表现。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子表现

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，三个月换手、一个月换手、单季SP等因子表现较好，而特异度、公募持股市值、盈余公告最低价跳空超额等因子表现较差。

最近一月，非流动性冲击、一年动量、一个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、盈余公告开盘跳空超额、三个月反转等因子表现较差。

今年以来，一年动量、BP、预期BP等因子表现较好，而特异度、一个月反转、三个月反转等因子表现较差。

中证500 样本空间中的因子表现

以中证500指数为选股空间：

最近一周，一年动量、三个月波动、单季超预期幅度等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖、单季营收同比增速等因子表现较差。

最近一月，一个月UMR、三个月波动、一个月波动等因子表现较好，而三个月机构覆盖、预期PEG、公募持股市值等因子表现较差。

今年以来，PB_ROE_排序差、三个月波动、一个月波动等因子表现较好，而非流动性冲击、预期PEG、一个月反转等因子表现较差。

中证800样本空间中的因子表现

以中证800指数为选股空间：

最近一周，一年动量、三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而公募持股市值、特异度、三个月机构覆盖等因子表现较差。

最近一月，三个月换手、一个月换手、一年动量等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖、三个月反转等因子表现较差。

今年以来，PB_ROE_排序差、一年动量、BP等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、公募持股市值等因子表现较差。

中证1000 样本空间中的因子表现

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，3个月盈利上下调、单季SP、三个月波动等因子表现较好，而三个月反转、非流动性冲击、单季净利同比增速环比变化等因子表现较差。

最近一月，三个月波动、一个月波动、特异度等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转、单季ROE等因子表现较差。

今年以来，PB_ROE_排序差、三个月波动、EPTTM等因子表现较好，而一个月反转、公募持股市值、非流动性冲击等因子表现较差。

国证2000 样本空间中的因子表现

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，单季SP、SPTTM、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、公募持股市值、预期净利润环比等因子表现较差。

最近一月，单季SP、SPTTM、BP等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。

今年以来，PB_ROE_排序差、EPTTM、三个月波动等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转、一个月反转等因子表现较差。

创业板指样本空间中的因子表现

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，非流动性冲击、三个月换手、一年动量等因子表现较好，而公募持股市值、3个月盈利上下调、盈余公告开盘跳空超额等因子表现较差。

最近一月，非流动性冲击、六个月UMR、一年UMR等因子表现较好，而DELTAROA、3个月盈利上下调、公募持股市值等因子表现较差。

今年以来，三个月波动、预期EPTTM、非流动性冲击等因子表现较好，而单季营收同比增速、高管薪酬、单季ROE等因子表现较差。

中证全指样本空间中的因子表现

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，单季超预期幅度、三个月换手、单季EP等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。

最近一月，单季EP、预期净利润环比、一个月波动等因子表现较好，而公募持股市值、三个月机构覆盖、预期PEG等因子表现较差。

今年以来，PB_ROE_排序差、三个月波动、3个月盈利上下调等因子表现较好，而公募持股市值、三个月反转、一个月反转等因子表现较差。

三、公募基金指数增强产品变现跟踪

我们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强产品的超额收益进行跟踪，主要包括沪深300 指数增强产品、中证500 指数增强产品和中证1000 指数增强产品。

沪深300指数增强产品表现

公募基金沪深300 指数增强产品的超额收益表现如下图。

在公募基金沪深300指数增强产品中：

最近一周：超额收益最高1.05%，最低-0.79%，中位数0.35%。

最近一月：超额收益最高2.18%，最低-1.56%，中位数0.91%。

最近一季：超额收益最高4.88%，最低-3.87%，中位数2.19%。

今年以来：超额收益最高10.61%，最低-8.76%，中位数3.30%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：西部利得沪深300指数增强A、长信沪深300指数增强A、平安沪深300指数量化增强A，近一周收益分别为1.05%、0.96%、0.90%。

中证500指数增强产品表现

公募基金中证500 指数增强产品的超额收益表现如下图。

在公募基金中证500指数增强产品中：

最近一周：超额收益最高1.16%，最低-0.17%，中位数0.46%。

最近一月：超额收益最高2.27%，最低-0.70%，中位数0.85%。

最近一季：超额收益最高7.19%，最低-0.82%，中位数2.31%。

今年以来：超额收益最高11.51%，最低-1.74%，中位数4.93%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：中邮中证500指数增强A、汇添富中证500基本面增强A、博道中证500指数增强A，近一周收益分别为1.16%、1.06%、1.02%。

中证1000指数增强产品表现

公募基金中证1000 指数增强产品的超额收益表现如下图。

在公募基金中证1000指数增强产品中：

最近一周：超额收益最高0.92%，最低-0.88%，中位数0.22%。

最近一月：超额收益最高2.91%，最低-1.77%，中位数0.94%。

最近一季：超额收益最高4.88%，最低-1.24%，中位数2.20%。

今年以来：超额收益最高10.31%，最低-0.97%，中位数4.33%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：鹏华中证1000指数增强A、创金合信中证1000增强A、农银中证1000指数增强A，近一周收益分别为0.92%、0.88%、0.87%。

附录

因子 MFE 组合构建方式

我们在实际构建指数增强组合时可能有多种约束条件，例如控制组合相对于基准指数的行业暴露、风格暴露、成分股内权重占比、组合换手率等约束，由于传统的IC及分组检验是一种较为简单的检验统计指标，并不能充分准确反映每个因子在构建不同指数增强组合以及满足这些实际约束条件下的实际有效性，我们将组合优化的目标函数修改为最大化单因子暴露，其他约束条件和我们常见的风格约束保持一致，由此可以得到控制了行业暴露、风格暴露等约束下的最大化单因子暴露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），根据该组合相对于基准指数的收益表现我们可以判断该因子在给定基准中是否有效。

上述模型中目标函数、风格偏离约束、个股权重偏离约束、成分股权重占比约束、换手率约束都可以转化成线性约束，因此可以通过线性规划来高效求解。

我们基于上述组合优化模型来针对给定基准指数构建MFE组合。为了避免持仓过于集中导致收益不稳定， 我们通常设置个股相对于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子有效性检验：基于组合优化的方式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的过程如下：

设定单因子 MFE 组合的约束条件，包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比、个股权重上下限等约束。对于沪深300、中证500及中证1000等指数，我们控制MFE组合相对于基准在中信一级行业上相对暴露为0，在市值风格因子上相对暴露为 0，个股相对于成分股最大偏离权重1%， 成分股内权重占比100%。

在每个月末， 根据约束条件构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内根据各期 MFE 组合换仓，计算 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除交易费用， 计算 MFE 组合相对于基准的收益风险统计指标，检验因子收益的有效性。

风险提示

]article_adlist-->

1. 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效的风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。

2. 极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。

说明：

本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《市值风格回到榜首，单季超预期幅度因子表现出色》

]article_adlist-->

发布日期：2024年08月25日

分析师：杨怡玲 执业证书编号：S0860523040002

分析师：薛耕 执业证书编号：S0860523080007

重要提示（向上滑动浏览）：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。

免责声明（向上滑动浏览）：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。

在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。

请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。

东证数量金融创新实验室

]article_adlist-->

负责人：杨怡玲   021-63325888*6108

邱蕊          *5091       

刘静涵       *3211

薛耕          *6123

陶文启       *

更多相关信息请关注微信公众号：

]article_adlist-->

期待与您的交流！

]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

上一篇：东莞市万江豪尔威防伪制品厂 申花大概率明年2月初开启新赛季 冬训计划调整    下一篇：东莞市万江豪尔威防伪制品厂 顺应市场， “小户型”未来100平米起步